18.06.2014 81 734 48 Lugemisaeg: 15 min.

Selles artiklis tahan öelda millest sõltub vahetuskurss ja kaaluge peamist vahetuskurssi mõjutavad tegurid. Nagu teate, on vahetuskurss üks olulisemaid riike ja tõhusa kauplemise jaoks väga oluline. Seetõttu peaks iga inimene, kes soovib isiklikke rahaasju korda teha ja kindlustada, omama head arusaama sellest, millest vahetuskurss sõltub, et selle muutusi kiiresti ennustada ja neid ka praktikas enda rahalise heaolu tõstmiseks rakendada.

Vahetuskurssi mõjutavad tegurid

Riigi kaubandusbilanss

Kaubandusbilanss on ekspordi ja impordi suhe. Kaupade ja teenuste eksportimisel siseneb välisvaluutatulu riiki, importimisel aga väljub välisvaluuta riigist. Seega, kui kaubandusbilanss on negatiivne, on see impordi suhtes kallutatud (riik impordib rohkem kui ekspordib), see avaldab alati survet rahvusvaluutale, selle kurss langeb, kuna riigis on välisvaluutat puudu. Ja vastupidi, kui kaubandusbilanss on positiivne ja kaldub ekspordi poole (riik ekspordib rohkem kui impordib), tõuseb rahvusvaluuta alati, kuna riigis on välisvaluutat külluses.

Positiivne kaubandusbilanss ei ole aga alati hea, eriti kui selle bilanss (ekspordi ja impordi vahe) on väga suur. Ülehinnatud riigi valuuta on sama halb kui alahinnatud ja võib-olla isegi hullem. Tõepoolest, sel juhul tema kaupade maksumus kasvab ja need muutuvad välisturgudel konkurentsivõimetuks. Sellises olukorras võtab riigi keskpank meetmeid, mille eesmärk on mitte tugevdada, vaid vähendada rahvusvaluuta vahetuskurssi. Näiteks 2-3 aastat tagasi juhtus see Jaapanis.

Kaubandusbilanss on üks peamisi vahetuskurssi mõjutavaid tegureid. Ideaalis peaks riigi kaubandusbilanss olema nullilähedane (ehk eksport peaks olema ligikaudu võrdne impordiga) – sel juhul on vahetuskurss kõige stabiilsem.

Riigi makromajanduslikud näitajad

See hõlmab selliseid näitajaid nagu inflatsioonimäär, töötuse määr, sisemajanduse koguprodukt jne. Iga riik arvutab välja oma olulisemad näitajad, kuid peamised on alati sarnased. Kõik need andmed iseloomustavad nende riigimajanduse arengusuundi ja avaldavad mõju valuutakursile. Näiteks kõrge inflatsioon ja tööpuudus avaldavad alati negatiivset mõju rahvusvaluuta vahetuskursile ning tootmise kasv, vastupidi, toetab ja tugevdab rahvusvaluutat.

Vahetuskurssi mõjutavad nii tegelikud kui ka prognoositavad näitajad ning eriti järske kursi hüppeid võib täheldada indikaatori avalikustamise ajal, kui selle tegelik väärtus ei ühtinud prognoositavaga.

Riigi keskpanga poliitika

Keskpanga poliitika on üks põhitegureid. Siinkohal tuleks kaaluda mitmeid riikide keskpankade tegevussuundi, millel on tugev mõju vahetuskursile.

Raha väljastamine

Enamasti stimuleerib lisaemissioon rahvusvaluuta odavnemist, sest selle rahapakkumine kasvab, mis tähendab, et raha väärtus langeb. Kuid mitte alati: näiteks USA Föderaalreservi süsteem prindib peaaegu "pidevalt" uusi dollareid ja need on endiselt maailma tugevaim valuuta, kuna seal kasutatakse dollari inflatsiooni ohjeldamiseks õigesti teisi raharegulatsiooni vahendeid.

Valuuta sekkumised

Kui keskpangal on vaja rahvusvaluutat tugevdada või nõrgendada, kulutab ta riigi pankadevahelisel valuutaturul madala või kõrge kursiga suuri koguseid välisvaluutat või ostab seda, vähendades või suurendades seeläbi selle väärtust. . Kõik see toimub riigi välisvaluutareservide arvelt, seega mida suuremad on riigi valuutareservid, seda rohkem on keskpangal võimalusi vahetuskurssi reguleerida.

Valuutainterventsioonidel on reeglina ajutine mõju. Vahetuskursi püsivaks tugevnemiseks või nõrgenemiseks on vaja muude tegurite mõju.

Allahindlus

Teine keskpanga regulaator – ehk refinantseerimismäär – on protsent, millega keskpank saab kommertspankadele laene väljastada. Mida madalam see on, seda kättesaadavamad on krediidiressursid, seda rohkem väljastatakse majandusele laene, seda rohkem toodetakse kaupu ja teenuseid ning seega on rahvusvaluuta vahetuskurss stabiilsem. Praktika näitab, et madalaima intressimääraga riikides on maailma tugevaimad valuutad.

Toimingud võlakohustustega

Kui keskpank soovib tõsta rahvusvaluuta kurssi, annab ta välja ja müüb juriidilistele ja eraisikutele oma võlakohustusi (nn riigisisesed laenuvõlakirjad ehk riigikassa võlakirjad) - väärtpabereid, mis annavad fikseeritud tulu ja võimaluse. teenida oma väärtuse kasvu pealt. Seega võtab ta välja rahvusvaluuta rahapakkumise, see muutub väiksemaks, mis tähendab, et selle väärtus tõuseb. Selliste võlakirjade tootlus sõltub otseselt sellest, kui palju raha plaanib keskpank kaasata ning nende usaldusväärsuse tagab riik.

Kui on vaja rahvusvaluuta vahetuskurssi alandada, hakkab keskpank, vastupidi, oma kohustusi kokku ostma, suurendades nende väärtust, suurendades seeläbi rahapakkumist.

Verbaalsed sekkumised

Paljud keskpanga poliitika instrumendid võivad vahetuskurssi mõjutada, isegi kui neid tegelikult ei rakendata, vaid on nn. "verbaalne", see tähendab ainult sõnadega väljendatud. Näiteks teatab keskpank, et kavatseb läbi viia ulatusliku valuutainterventsiooni, turgudel kauplejad hakkavad rahvusvaluuta tugevnemist oodates seda ostma ja kurss tõuseb loomulikult, isegi ilma valuutakursi tegeliku rakendamiseta. see sekkumine.

Keskpank on riigis asutus, kellele on usaldatud rahvusvaluuta stabiilse vahetuskursi hoidmine, mistõttu on tal alati varuks hulk tõhusaid hoobasid, mida ta vajadusel ja võimalusel kasutab.

Suured investeerimisprojektid ja väliskaubanduslepingud

Rääkides sellest, millest vahetuskurss sõltub, tuleb ära märkida nii-öelda riigi tulevikuplaanid, mis on otseselt või kaudselt seotud välisvaluuta sisse- või väljavooluga. Selliste projektide elluviimine võib avaldada mõju kaubandusbilansile ja see on peamine vahetuskurssi mõjutav tegur.

Suurte investeerimisprojektide elluviimisel saab planeerida nii välisvaluuta välja- kui ka sissevoolu, suured ekspordilepingud hõlmavad valuutatulu sissevoolu ja impordilepingud - selle väljavoolu. Kui see on plaanis (näiteks lepingud on juba kinnitatud ja allkirjastatud), võivad edasised toimingud vahetuskurssi mõjutada.

Üldsuse usaldus omavääringu vastu

Valuutakurssi mõjutab suuresti see, kuivõrd elanikkond usaldab oma riigi valuutat. Kui inimesed eelistavad, tähendab see, et selle järele on alati suurenenud nõudlus, mis avaldab rahvusvaluutale negatiivset mõju. Ja seda nõudlust, kui see on olemas, on väga raske peatada. Isegi kui keskpank hakkab rakendama oma regulaatoreid, näiteks piirab välisvaluuta müüki, kehtestab nendele tehingutele lisatasusid, keelab välisvaluutahoiused jne, toob see sageli kaasa vastupidise efekti: välisvaluuta must turg. hakkab tööle, kus seda müüakse veelgi kallimalt , inimeste seas algab paanika, valuutahüpe, mis toob kaasa vahetuskursi järske hüppeid.

Paanikaperioodil tekib alati olukord, kui (isegi suurte vahendustasude puhul) valuutapositsiooni säilitamiseks keerutab musta turgu veelgi ja paisutab kursi mõeldamatutesse piiridesse. Kindlasti jälgite te kõik perioodiliselt sarnast olukorda.

Luues kiire nõudluse valuuta järele, kutsuvad inimesed ise esile selle kasvu. Elanikkonna eelistused ja paanilised meeleolud on väga olulised vahetuskurssi mõjutavad tegurid. Mõnes olukorras on nad isegi ainsad! (st muid tõsiseid eeldusi valuutakursi kasvuks ei ole, vaid see kasvab ainuüksi paanika tõttu). Selle tulemusena viib see alati sama kiire kursi languseni ja kõik need, kes paanika tipul valuuta ostsid, on kahjumis. Seetõttu mõelge alati hoolikalt ja ärge sattuge paanikasse muude vahetuskurssi mõjutavate tegurite puudumisel!

Valuutaspekulatsioon

Tihti juhtub, et suured pankadevahelise (või isegi globaalse) valuutaturu osalejad spekulatiivse tulu saamiseks vahetuskurssi sihilikult “kiigutavad”. Sellist juhtumit nähes võib keskpank protsessi sekkuda, kehtestades neile osalejatele teatud sanktsioonid, kuid sellegipoolest pole selline olukord sugugi haruldane ning ilmselt on kõik asjaosalised seda rohkem kui korra näinud.

Niinimetatud "valuuta kõikumine" võib vahetuskursile väga tõsiselt mõjutada, kuid see on lühiajaline, nii et seda olukorda saab kasutada raha teenimiseks, kuid mitte mingil juhul oma säästude ühest valuutast teise ülekandmiseks. .

Vääramatu jõud

Ja lõpuks, rääkides vahetuskurssi mõjutavatest teguritest, ei saa mainimata jätta vääramatu jõu asjaolusid. Näiteks sõjalised aktsioonid, tõsised protestiliikumised, massirünnakud, terrorirünnakud jne. avaldavad alati tõsist mõju selle riigi vahetuskursile, kus see aset leiab. See mõju võib olla nii lühiajaline, kui asjaolu on kiiresti kõrvaldatud, või püsiv, kui see kestab kaua või on toonud kaasa pöördumatuid tagajärgi majanduses ja finantssektoris, mis nõuavad pikka taastumist.

Näiteks mäletavad ilmselt kõik, et kui USA-s toimus 11. septembril 2001 suur terrorirünnak, langes dollari kurss kogu maailmas järsult. See sügis oli aga üürike.

Loetlesin vaid lühidalt peamised vahetuskurssi mõjutavad tegurid. Muidugi võite neid kõiki üksikasjalikumalt kaaluda, kuid sellest teabest piisab juba valuutahindades navigeerimiseks ja vahetuskursi muutuste õigeks ennustamiseks, mis võimaldab teil vigu vältida ja leiab selle positiivse peegelduse. teie isiklike rahaasjade olukord.

See on kõik. Sait püüab tagada, et teie finantskirjaoskus vastaks alati praeguse tegelikkuse nõuetele. Jääge meiega ja oodake värskendusi. Varsti näeme!

Hinnang:

Rubla teatud ajalooperioodidel (1998, 2008, 2014-2015) näitas üsna tugevat volatiilsust. See muutis elanikkonda närviliseks ning USA ja euro nende tippväärtuses. Sellistes tingimustes on äärmiselt vajalik mõista vahetuskursside kujunemise põhimõtteid ja eriti rubla enda vahetuskurssi. Kas soovite selle välja mõelda? Lugege meie artiklit lihtsas keeles "mannekeenide" jaoks, seal on öeldud, mis määrab euro ja dollari vahetuskursi rubla suhtes.

Rubla kursi kujunemise mõiste ja ajalugu

Rubla vahetuskursi USA dollari suhtes määrab Venemaa Pank igapäevaselt tööpäevadel. Arvutamine põhineb dollari / rubla paaril kauplemise tulemustel. Kehtestatud kurss hakkab kehtima järgmisel päeval. Veelgi enam, tänapäeval saavad eraisikud (maaklerfirmade kliendid) osta välisvaluutat ja võtta selle oma pangakontodele otse Moskva börsi valuutakauplemisel. Teiste valuutade vahetuskursid rubla suhtes, mille avaldab Venemaa Pank, määratakse kindlaks nende vahetuskursside alusel USA dollari suhtes rahvusvahelisel valuutaturul, samuti nende valuutade ametlike vahetuskursside alusel. USA dollari suhtes, mille on avaldanud nende riikide keskpangad.

Majandus- ja rahaliidus osalevate riikide vahetuskursid rubla suhtes arvutatakse ametliku euro-rubla vahetuskursi alusel, kasutades heakskiidetud ümberarvestuskoefitsiente.

Rubla kurss kujunes erinevatel aastatel erineval viisil ja on läbi teinud palju muutusi. Seega on Venemaa Pank alates 1999. aastast kujundanud rubla kursi juhitava ujuva kursi režiimis. See võimaldas mõnevõrra leevendada erinevate välistegurite mõju rubla kursile ja riigi majandusele tervikuna.

Alates 2005. aastast hakkas keskpank kasutama rahvusvaluuta vahetuskursi arvutamisel kahe valuuta korvi rubla väärtust, mis koosnes USA dollarist ja eurost.

Alates 2009. aastast on rubla vahetuskurss kujunenud kahe valuuta korvi väärtuse vastuvõetavate väärtuste vahemiku piiride automaatse kohandamise teel. Samal ajal viidi läbi valuutainterventsioone, et hoida rubla vahetuskurss vajalikus vahemikus. Seda nimetatakse piisavalt suure koguse valuuta ostmiseks või müümiseks teatud ajaintervalli jooksul, et hoida (suurendada / nõrgendada) rahvusliku valuuta vahetuskurssi nõutavas vahemikus vastavalt kehtestatud poliitikale valuuta moodustamiseks. Venemaa Panga poolt rubla vahetuskurss.

2010. aastal kaotas Venemaa Pank kahe valuuta ostukorvi väärtuse fikseeritud piirangud, mis varem ulatusid 26-41 rublani. Sellest hetkest alates kujunes kurss juhitud ujuva vahetuskursi režiimis, mille kohaselt ei olnud fikseeritud piiranguid, kuid Venemaa Pank tegi oma sekkumised tugevate kõikumiste tasandamiseks, aidates kõrvaldada šokiefekti rahvastiku- ja valuutaagendid. Oma poliitika elluviimiseks kasutas Venemaa Pank orientiirina kahe valuuta ostukorvi väärtust, mis on arvutatud vahekorras 55 senti ja 45 eurosenti. Kuigi see kulu oli ujuv, võis seda siiski korrigeerida sõltuvalt Venemaa Panga välisvaluuta sekkumiste mahust. Veelgi enam, 2014. aasta suve lõpus oli kahe valuuta korvi vastuvõetav väärtuse vahemik 9 rubla.

Seda poliitikat rakendati kuni 10. novembrini 2014. Sellest kuupäevast alates on rubla tegelikult liikunud vabale vahetuskursile (määratakse valuutaoksjonitel nõudluse ja pakkumise järgi). Kehtivad võnkepiirangud tühistati. Elvira Nabiullina ütles, et kuigi piirid hoidsid rubla välistegurite survest tagasi, kandsid need endas valuuta täiendava nõudluse ohtu. Venemaa Pank jättis aga endale õiguse sekkuda majanduse stabiilsust ähvardavate ohtude korral. Seega liikus rubla ujuvkursile, mida mõjutavad nii majanduslike kui ka poliitiliste tegurite koosmõjul pakkumine ja nõudlus.

Mis määrab rubla vahetuskursi Venemaal

Rubla väärtust mõjutavad tegurid väga palju ja nende mõju intensiivsus erinevatel perioodidel võib olla erinev. Majandustegurite hulka kuuluvad intressimäärad, inflatsioon ja maksebilanss.

Intressimäärad näitavad tegelikult raha väärtust – mida madalam on intressimäär, mida aktiivsem on laenuandmine ja ettevõtluse arendamine, seda suurem on rahapakkumine. Ja mida rohkem raha - nii nad muutuvad odavamaks, mis tähendab, et inflatsioon hakkab kasvama. Kui intressimäärad tõusevad, muutub raha kallimaks ja hakkab aeglustuma, mis viib vahetuskursi ülespoole. Kuid kõrged intressimäärad võivad viia majanduse stagnatsioonini, kuna ettevõtted peavad laenu võtma kõrgema hinnaga.

Inflatsioon on oluline, sest see näitab tegelikult raha amortiseerumise maksumust. Traditsiooniliselt eelistavad investorid investeerida madalama inflatsioonimääraga valuutadesse. Tegelikult just sel põhjusel (täpsemalt ühel neist) armastavad venelased hoida raha USA dollarites, kus inflatsioon on keskmiselt umbes 2%, mis on madalam kui Venemaal. Äärmiselt oluline on mõista maksebilansi dünaamikat – välisriikidest tulevate ja välismaale minevate summade vahet. Fakt on see, et kodumaiste kaupade ja teenuste ostmiseks ostavad välismaalased rublasid, toetades seeläbi nõudlust nende järele. Ja kui riik ostab suuremal määral importi, siis peab ta rublasid välisvaluuta eest müüma, mis vähendab rubla kurssi. See tähendab, et positiivne maksebilanss viib rubla üles ja negatiivne alla.

Rubla kurssi võivad aga mõjutada ka muud tegurid – näiteks suurte poliitiliste tegelaste avaldused ja Venemaa Panga valuutainterventsioonid. Samuti sõltub rubla kurss teatud mõttes nafta hinnast. Tuleb mõista, et kui majandusarengu üldine vektor on suunatud ülespoole, siis antud riigi valuuta kallineb ja kui majandus langeb, siis odavneb.

Järeldus

Rubla kursi kujunemine on mitmefaktoriline protsess, mis võib aeg-ajalt muutuda. Kuid selleks, et raha töötaks võimalikult tõhusalt ja ei muutuks odavamaks, on äärmiselt oluline mõista, kuidas kujuneb rahvusvaluuta vahetuskurss.

Olen kindel, et mõni müüks oma hinge, et saaks rubla kurssi ennustada. Suure täpsuse ja korrapärasusega õnnestub aga vähesed. Kas on inimesi, kes oskavad täpset prognoosi anda? Need, kes meie majandust juhivad, peaksid kindlasti teadma, mis saab rahvusvaluutast. 2014. aastal odavnes rubla valuuta suhtes kaks korda. Tuletagem esmalt meelde, mida rääkisid Venemaa majanduse eest vastutavad inimesed rubla kursi kohta.

Mida ütlesid ametnikud rubla kursi kohta 2014. aastal?

Rubla nõrgenemine algas kohe 2014. aasta algusest. 2014. aasta jaanuaris langes rubla dollari suhtes 6,8% ja euro suhtes 6,2%. Elanikkond oli devalveerimise pärast mures, kuid mida ütlesid ametnikud?

„Viimasel ajal on ilmnenud teatav trend rubla odavnemise suunas, mis on seotud Föderaalreservi ja EKP poliitikaga. Kuid see protsess (rubla odavnemine) lõpeb loomulikult, st kui rubla läheneb oma tasakaaluväärtustele ja meie hinnangul pole see neist kaugel, võib rubla liikuda igas suunas edasi, ”Ksenia, Esiteks Keskpanga aseesimees ütles Interfaxile Yudaev.

“Tõepoolest, alates aasta algusest oleme näinud rubla mõningast odavnemist, umbes 3,6%. Põhimõtteliselt pole seda palju, ma ei näe siin probleeme. Vene Föderatsiooni Keskpanga ja rahandusvõimude poliitika on muuta rubla järjest vabamalt ujuvaks. See on täiesti õige,“ ütles rahandusminister Anton Siluanovi peaminister.

«Usun, et veebruaris-märtsis peaks rubla naasma tasakaalukursile 33 rubla dollari kohta. Ma arvan seda tõsiselt! Mina isiklikult ei jooksnud oma raha 35 rubla eest kuhugi üle kandma - see on hull! Ja mul on tõesti kahju inimestest, kes ostavad dollari 35 rubla eest, sest tõenäosus, et nad oma rahast ilma jäävad, on suur,“ ütles Sberbanki makroökonoomiliste uuringute keskuse direktor Julia Tsepljajeva Slonile.

“Kui praegu on välismajanduslik ja majanduse mõttes mingi stabiilsus, siis rubla enam nõrgeneda ei tohiks ja võimalik on vastupidine protsess – raha liikumine välisvaluutast rubladesse. Aga see protsess ei ole kiire,” tsiteerib Vedomosti rahandusminister Anton Siluanovit.

"Ära paanitse. Lõppkokkuvõttes teeb meile muret see, kuidas meie rublade väärtus meie riigis muutub. Kuna inflatsioon on suures plaanis kontrolli all, pole vahetuskursil tähtsust,“ tsiteerib Venemaa aserahandusminister Aleksei Moisejev BBC-d.

"Muidugi mõjutab nafta hind rubla kurssi, kuid rõhutan, et kõik need tegurid toimivad piiratud aja jooksul," ütles Venemaa Panga juht Elvira Nabiullina.

«Te teate, et täna on rubla kursis märkimisväärsed kõikumised. Meie finantsasutused võtavad vajalikke meetmeid. Riigi keskpank jätkab oma inflatsiooni sihtimise poliitikat... Hüpped, mida me valuutaturul näeme, peatuvad peagi,“ ütles Venemaa president Vladimir Putin.

“10 000 dollari ja 10 000 euro suurust summat ei saa peaaegu isegi suurimatest pankadest osta ning näiteks Alfa-Bank ei müü välisvaluutat üldse, Rosbankil on välisvaluuta ostmise limiit 1000 dollari ulatuses ning Raiffeisenbank saab müüa välisvaluutat, osta ainult 100 tuhande rubla eest, Citibank müüb välisvaluutat ainult oma klientidele,” kirjutab Izvestia.

Ja siin on RBC infograafik.

Terve 2014. aasta ning sügistalvise paanika ajal andsid ametnikud endast parima, et elanikkonda rahustada, öeldes, et midagi hirmsat ei juhtu ja millegi pärast pole üldse põhjust muretseda, rubla hakkab paratamatult varsti tugevnema. Kuid nende sõnad ei aidanud, rubla langes edasi ja elanikkond sattus paanikasse. Hinnake prognooside täpsust ise.

Ka professionaalsed analüütikud ei oska rubla kurssi täpselt ennustada. Miks siis ei suuda ei majanduse juhid ega professionaalsed rahastajad rubla kurssi täpselt ennustada? Sellele küsimusele vastamiseks vaadake lihtsalt allolevat pilti.

Mis määrab rubla vahetuskursi?

Rubla kurssi mõjutavad paljud tegurid ja sündmused. Tavaliselt võib need tegurid jagada kolme kategooriasse:

• lühiajaline
• keskmise tähtajaga
• pikaajaline

Mõned tegurid mõjutavad rahvusvaluuta vahetuskurssi väga kiiresti, mõned aga aeglaselt ja mitte nii märgatavalt.

Allikas: Dmitri Šagardini (MC Energocapital) ettekanne

Lühiajalised tegurid

Need tegurid mõjutavad rubla hetkel. Uudised, investorite meeleolu (sentiment), infomüra – kõik see põhjustab lühiajalisi valuutakursi kõikumisi. Tavaliselt on need väikesed – vaid paar kopikat päevas edasi-tagasi. Just selliste igapäevaste kõikumistega spekulandid börsil mängivad. Kuid selleks peate pidevalt uudistevooge jälgima ja neis ilmuvatele uudistele väga kiiresti reageerima. Lisaks peate hästi mõistma, milline on selle või teise uudise mõju rublale ja kuidas enamik turuosalisi seda tajub. Üldiselt saavad lühiajalistel kursustel teenida ainult professionaalsed mängijad. Kuid mõnikord võib elanikkonna paanika, mis pühib valuutavahetajatelt minema, rubla vahetuskurssi oluliselt mõjutada ja isegi mitme protsendi võrra alla viia.

Keskmise tähtajaga tegurid

Need tegurid moodustavad minitrende – suunad, mis kestavad mitmest nädalast kuni kuuni. Neid tegureid analüüsides teevad oma otsused suured institutsionaalsed investorid – pangad, investeerimisfondid, fondivalitsejad, ettevõtted jne. Keskpanga rahapoliitikal on väga tugev mõju rubla kursile, keskpank on megaregulaator, mis on turu suurim tegija ja võimsaima hoobaga. Keskpank määrab intressimäärad ja viib läbi fiskaalpoliitikat. Näiteks mullu lubas keskpank rublal “vabalt hõljuda” ehk loobus valuutainterventsioonidest, mille abil hoidis rubla kurssi kahe valuuta koridoris. Selle tulemusena hakkas rubla otsima turu tasakaalu ja leidis selle kõrgemana. See aga ei tähenda, et keskpank oleks valuutaturult täielikult lahkunud, ta ikkagi müüb ja ostab välisvaluutat, mis mõjutab vahetuskurssi.

Madal majanduskasv või majanduslangus soodustab kapitali väljavoolu suurenemist ja põhjustab rubla odavnemist. Majanduskasv, vastupidi, meelitab riiki kapitali, mis põhjustab nõudluse kasvu rahvusvaluuta järele ja selle tugevnemist.

Venemaa kaubandusbilanss on positiivne, st riik ekspordib kaupu (peamiselt naftat ja gaasi) rohkem kui impordib. Kaupade ostmine välismaalt (import) suurendab nõudlust valuuta järele, see kallineb ja nõrgestab rubla. Eksportimisel siseneb valuuta riiki, see muutub rikkalikuks, muutub odavamaks ja rubla tugevneb. Seega aitab positiivne kaubandusbilanss kaasa rubla tugevnemisele.

Pikaajalised tegurid

Ostujõu pariteet on erinevate riikide valuutade ostujõu suhe. Selle teooria kohaselt saab sama rahasumma eest, mis on praeguse vahetuskursi alusel ümber arvestatud rahvusvaluutadesse, sama koguse kaupa osta erinevatest maailma riikidest. Kui Venemaal maksab tooteühik vähem kui sama toode, näiteks USA-s, siis on Venemaalt kaupu tulusam osta. See põhjustab toormehindade tõusu Venemaal ja hinnalanguse USA-s ning rubla peaks PPP järgi langema.

Suur hulk välisvõlga avaldab rubla kursile negatiivset mõju, kuna riik ja ettevõtted on sunnitud ostma turult välisvaluutat, et tasuda välisvõlausaldajate ees võetud kohustusi. Arvatakse, et Rosnefti suure välisvaluutavõla tasumine välislaenamise suletud turu tingimustes sanktsioonide tõttu mõjutas tugevalt rubla odavnemist 2014. aasta lõpus.

Rubla kurss ja nafta hind

Ja loomulikult on nafta hinnal kõige olulisem mõju rubla vahetuskursile. Nafta ja gaasi müügist saadav kasum moodustab Venemaa majanduse struktuuris märkimisväärse protsendi - 30% SKTst ja 48% eelarvetuludest. Madalad naftahinnad vähendavad eelarvetulusid, kõrged naftahinnad aga suurendavad seda. Kuna ostjad maksavad nafta eest välisvaluutas, siis musta kulla hinna langedes rubla kurss nõrgeneb, mis võimaldab riigil kompenseerida hindade langusest tuleneva tulu vähenemist. Mis puudutab naftahindu ennast, siis need on isegi ettearvamatumad kui rubla.

Kui vaadata nafta ja rubla graafikut, siis on suhe silmaga märgatav - nafta langeb, kurss tõuseb.

Kui võrrelda nafta ja rubla/dollari hinnagraafikuid, siis tundub sõltuvus veelgi selgem.

Kui koostame nafta/dollari ja rubla/dollari punktide komplekti ja tõmbame kaks regressioonisirget (Y1 – lineaarne, Y2 – ruutkeskne), on mõlema joone määramiskoefitsient 0,97, mis tähendab suurt sõltuvust naftahindade vahel. ja rubla vahetuskurss.

Kui aga heita pilk möödunud aastatele ja võtta ajavahemik 1999–2015, siis pole see suhe enam nii ilmne.

Erinevatel aastatel ei käitunud need instrumendid üksteise suhtes alati ühtemoodi.

Koefitsient R2 näitab lineaarse seose olemasolu või puudumist kahe muutuja vahel ja Pearsoni koefitsient on korrelatsiooniaste: positiivne, kui instrumendid liiguvad ühes suunas, negatiivne, kui instrumendid liiguvad vastassuunas.

Aastatel 1999, 2002, 2004 ja 2005 on korrelatsioon naftahinna ja rubla kursi vahel negatiivne ehk need liikusid eri suundades. Aastatel 2000, 2003, 2004, 2006, 2010 ja 2013 ei ole hindade vahel mingit seost. 2001., 2007., 2008., 2009., 2011., 2012. ja 2014. aastal on seevastu seos väga selgelt näha ning korrelatsioon on positiivne ehk nafta ja rubla liikusid samas suunas.

Valuutakriis 2014-2015

See Dmitri Šagardini LiveJournalist tehtud pilt näitab selgelt, mis ja kuidas mõjutas enim rubla kurssi aastatel 2014-2015. Siin on sõda Ukrainas ja sanktsioonid ning välisvõlaturgude sulgemine, mis põhjustas valuutapuuduse, elanike paanika, baaskursi tõusu ja palju muud.

Tulemused

Rubla kurss sõltub kümnetest teguritest, mis aja jooksul muutuvad ja erinevad mõju intensiivsuse poolest. Seetõttu on rubla kurssi väga raske ennustada, eriti pikas perspektiivis. Ükski pank 2014. aasta alguses ei andnud rubla kursi kohta õiget prognoosi. Enim mõjutasid 2014. aastal rubla kursi nafta hind, sanktsioonid ja keskpanga baaskursi tõus. Minu arvates jätkavad need tegurid lähitulevikus oma mõju avaldamist. Kõrge inflatsioon, naftahinna langus, majanduslangus aitavad kaasa vahetuskursi nõrgenemisele. Ma ei näe muid tegureid, mis võiksid trendi ümber pöörata ja tekitada nõudlust Vene valuuta järele, mis tähendab, et rubla jääb lähiajal vahemikku 50-60 rubla dollari kohta või jätkab edasist langust.

Kõik on kuulnud, et rubla kursi USA dollari suhtes määravad nafta maailmaturud. Selle sõltuvuse määr on endiselt tuliste arutelude objekt isegi professionaalsete majandusteadlaste seas. Viimasel ajal on Vene Föderatsiooni keskpanga ja rahandusministeeriumi juhtkond üha enam kuulutanud, et rubla kurss on naftast “lahti seotud” ja finantssüsteem stabiliseerumas. Kas see on tõesti nii ja millest sõltub rubla kurss kõige rohkem?

Peamised välisvaluuta allikad Venemaal

Olen nüüdseks blogi pidanud üle 6 aasta. Selle aja jooksul avaldan regulaarselt aruandeid oma investeeringute tulemuste kohta. Nüüd on avaliku sektori investeeringute portfell üle 1 000 000 rubla.

Spetsiaalselt lugejatele töötasin välja Laisa Investori Kursuse, mille käigus näitasin samm-sammult, kuidas oma isiklikud rahaasjad korda teha ja säästud efektiivselt kümnetesse varadesse investeerida. Soovitan igal lugejal läbida vähemalt esimene koolitusnädal (see on tasuta).

Erinevalt reservvaluutadest, mille taga on majanduslik potentsiaal ja emiteerivate riikide aktsiaturgude kõrge kapitaliseeritus, on rubla roll maailmamajanduses äärmiselt ebaoluline. Seda ei kasutata rahvusvahelises kaubanduses ja see ei sisaldu keskpankade välisvaluutareservides. Suhteliselt suur nõudlus on Vene Föderatsiooni Keskpanga võlainstrumentide järele, kuid see on vaid üks riskantse investeeringu komponente.

Mõned opositsiooniökonomistid väidavad, et tegemist on välismaiste struktuuride haruga ja tegeleb rubla emiteerimisega kindla dollari pakkumise eest. Sellises arutluskäigus aetakse põhjus segamini tagajärjega. Turuhinna, sealhulgas välisvaluuta, määrab pakkumise ja nõudluse suhe. Kaudselt saab seda hinnata välismajandustegevuse tasakaalu järgi. Lihtsamalt öeldes, mida suurem on ekspordi ülekaal impordist, seda suurem on valuuta pakkumine turul ja seda tugevam peaks olema rubla ja vastupidi. Tõsist mõju avaldavad Vene Föderatsiooni Keskpanga ja Rahandusministeeriumi rahapoliitika, aga ka kapitali ränne, näiteks nõudlus valitsuse raha järele mitteresidentidelt. Venemaa ekspordi struktuuris moodustavad veidi üle 50% maavarad (millest 98% on nafta), st nafta moodustab ekspordist täpselt poole. Paljud allikad avaldavad muid andmeid, mille kohaselt ulatub maavarade osakaal 60%-ni. Seda seletatakse sellega, et nad ei arvesta nn. peidetud sektsioon, mis sisaldab sõjalisi ja kahesuguse kasutusega tooteid.

Teoreetiliselt on see järgmine:

• Rubla kurss dollari ja euro suhtes peaks olema pöördvõrdelises korrelatsioonis nafta hinnaga;
• Selle määr peaks olema maksimaalne valuutapuuduse korral turul ja minimaalne selle puudumisel;
• Korrelatsioonile lähenemine 100%-le viitab valuuta kunstlikule puudujäägile ja rubla kursi manipuleerimisele;
• Rubla vahetuskurssidel valuutade suhtes, mis ei ole seotud arveldusvaluutadega, võivad olla muud mustrid.

Kui palju sõltub rubla naftast?

Nende järelduste kontrollimiseks vaatame USDRUB paari ja Brenti nafta graafikuid pikema perioodi jooksul, sealhulgas nafta ajaloolisi tippe.

Nendest on näha, et selget korrelatsiooni nafta ja rubla/dollari kursi vahel täheldati suhteliselt lühikest aega: 2014.–2016. Samal ajal toimus naftahinna järsem langus 2008-2009 kriisi ajal. Siis oli lühiajaline rubla dollari kohta 23-lt 36,5-le protsentides (alla 60%) väiksem kui aastatel 2014–2015 (üle 100%). Midagi muud on veelgi huvitavam. 2011. aastal tugevnes rubla taas 27-ni dollari kohta nafta tõustes vahemikku 100–120 dollarit barreli kohta. Nafta püsis sellesse intervalli kuni 2014. aasta septembrini, kuid 1. septembriks 2014 oli rubla juba langenud 37-ni dollari kohta, s.t isegi madalamale kui 2008. aastal 36 dollariga nafta puhul. Võib eeldada, et eelnev kriis viis ammendumiseni. välisvaluutareservi ja rubla vahetuskursi hoidmine muutus võimatuks. Aga ei ole.

Stabiliseerimisfondi vahendid, mis on 01.01.2008 seisuga 156,8 miljardit dollarit, jagunesid 01.02.2008 Reservfondi ja Hoolekandefondi vahel. Seisuga 1. september 2014 moodustasid nende fondide vahendid 177 miljardit dollarit.Vene Föderatsiooni Keskpanga reservid välisvaluuta kujul olid 2008. aasta 1. jaanuari seisuga 466 miljardit dollarit ja 1. septembri seisuga oli 2014. aasta 1. septembri seisuga 466 miljardit dollarit. 2014 – 406 miljardit dollarit.Seega ei olnud ka pärast kriisiaastaid riigis välisvaluutadefitsiiti ning rubla langes erakordselt kõrgete naftahindade taustal 37%. 2014. aasta detsembriks hakkas üha enam ilmuma teateid, et pankadel on valuutareservid otsa saanud, valuutavahetuspunktid suletakse ja veel töötavate inimeste juurde tekivad pikad järjekorrad. Just sel perioodil hakkas silma erakordselt kõrge korrelatsioon nafta hinna kõikumise ja rubla kursi vahel, mida oli minutigraafikuid jälgides näha reaalajas.

Pangad: oma mäng ja riskide vältimine

Fontanka.ru-le Vene Föderatsiooni keskpangalt ja mitmelt kommertspangalt saadud teabe kohaselt teenis Sberbank 2014. aastal valuutatehingutelt 182 miljardit rubla. kasum (enne makse), Alfa-Bank 144 miljardit rubla. Eelkõige nende operatsioonide puhul "keris Alfa-Bank" edukalt 57,7 miljardit rubla, mis eraldati septembris keskpangalt Balti pangale. Vahendeid kasutati sihtotstarbeliselt alles detsembris, mil rubla kurss oli üle 60 dollari kohta. 16. detsembril, kui kurss tõusis korraks peaaegu 80-ni, toimus Moskva börsil tõeline lahing kommertspankade ja keskpanga vahel, mis müüs valuutavahetuse käigus kokku 3,3 miljardit dollarit.

Sarnased üritused leidsid aset ka talvel 2015–2016. 2016. aasta veebruaris ütles Vene Föderatsiooni juurdluskomitee esimees A. Bastrykin, et rubla kokkuvarisemises on vastutavad kommertspangad. Tema sõnul spekuleerisid pangad valuutaga, nagu teadsid nad tulevikukurssi ette, investeerides tehingutesse ligi 100% nende käsutuses olevatest vahenditest. Tõenäoliselt oli aga vastupidi: kursimuutuse üksikasjad kujundasid pangad ise, jälgides Brenti futuuride noteeringuid kauplevate tehingute abil. Mõistlik küsimus: millised välised tingimused olid siis ja puuduvad praegu? Miks piirasid pangad aktiivseid valuutatehinguid? Piisab, kui meenutada, et rubla kokkuvarisemise tipud, aga ka valuutavahetite puudus, langesid kokku olukorra halvenemisega Ida-Ukrainas, USA ja EL-i Venemaa-vastaste sanktsioonide laienemisega ning kuulujutudega Venemaa pangandussüsteemi peatne lahtiühendamine SWIFTist. See tähendab, et pangad kindlustasid end poliitiliste vastu.

Mis siis määrab rubla kursi?

Muidugi ei saa salata, et rubla sõltub naftast. Peamise ekspordikaubana moodustab nafta välisvaluutareserve ja annab finantssüsteemile turvavaru. Kuid alates 2017. aasta algusest pole USDRUB paari ja nafta noteeringute vahel praktiliselt mingit seost. Rahandusministeeriumi praegune poliitika hõlmab aktiivset dollarite ostmist naftahinnaga üle 40 dollari barreli kohta. 2017. aastal kulutas rahandusministeerium valuutareservide täiendamiseks veidi enam kui 14 miljardit dollarit ning ostude kuugraafik kordas peaaegu täpselt nafta hinna kasvu:

Praegu jätkuvad mitte vähem aktiivsed ostud, mille jaoks on eraldatud 19 miljardit rubla. päevas. Sel põhjusel on rubla püsinud kindlalt üle 60 dollari kohta, kuigi praeguste naftahindade juures võiks see olla palju kindlam. Muide, müüti rubla kõvast sidumisest naftaga on juba mitu aastat järjest propageerinud üks Moskva Carnegie keskuse juhtidest Andrei Movchan. ICC on rahvusvahelise valitsusvälise organisatsiooni Carnegie Endowment for International Peace sidusettevõte. Naftahiiud BP ja Chevron on fondi peasponsorite hulgas ning Venemaa majandusteadlased, kes õigustavad rubla sõltuvust naftast, on enamasti selle fondiga tihedalt seotud.

A. Movchani enda arvutuste kohaselt on 2005. aasta algusest kuni 2017. aasta keskpaigani põhinevatel andmetel USD ja Brenti korrelatsioonikordaja -0,52, mis põhimõtteliselt peaks olema kooskõlas Venemaa välisvaluuta struktuuriga. kaubandus. Internetis populaarne lineaarse regressiooni diagramm korrelatsiooniga -0,97 põhineb 01.01.2014 kuni 13.03.2015 andmetel, st just selle perioodi kohta, mil turul toimusid peamised spekulatsioonimahud. Kui nafta on 75 dollarit, saame USDRUB-i kursiks 48, mis on reaalsusest juba väga kaugel.

Kuid on instrument, millega rubla korreleerub paremini kui naftaga (viimased 3 aastat vahemikus 0,9-0,95). See on Lõuna-Aafrika rand. Lõuna-Aafrika on tüüpiline kaubariik, kuigi sealne ekspordi struktuur on sootuks erinev: peamiselt metallid ja teemandid. Traditsiooniliselt kõrge võti (praegu 6,5%) meelitab riskantseid investoreid kaubandustehinguid tegema. Huvi nende vastu suureneb eriti turgude stabiilsuse perioodidel. Selles osas on sarnasus ka rublaga.

Anomaalne korrelatsiooni langus toimus 2014. aasta II poolaastal – 2015. aasta I poolaastal. Ilmselgelt oli selle põhjuseks juba mainitud Venemaa panganduskriisi eripära.

Seega järeldub pikaajaliste andmete analüüsist, et rubla ja nafta pöördkorrelatsioon on liialdatud ja avaldub kõige selgemini alles börsipaanika perioodidel, mil valitseb selge valuutapuudus. Ülejäänud ajal on palju olulisem tegur investorite valmisolek töötada riskantsete varadega, mille hulka kuuluvad nii BRICS-riikide (sh Venemaa) varad kui ka nafta. Ja ärge unustage meeles pidada ka rahandusministeeriumi poliitikat, mis liigub süsteemsuse poole

Lõppenud suvepuhkuste hooaega peetakse omamoodi valuutaturu "markeriks". Teadaolevalt lahkuvad turistid enamasti Venemaalt, mistõttu puhkajad suurendavad nõudlust dollarite ja eurode järele, mis peaks rubla kursile negatiivselt mõjuma. "Lenta.ru" vestles valuutaturu analüütikutega, et mõista, kuidas on hooajalised tegurid seotud hindadega dollarites ja eurodes.

Hoolimata nende hooajalisest või tsüklilisest mõjust vahetuskurssidele on kõikumiste põhjused tõenäolisemalt nn teist järku tegurid. Nad suudavad küll rublale ajutist tuge anda, kuid ei suuda kujundada tõsist trendi. Ja enne neist rääkimist tasub meelde tuletada peamisi vahetuskurssi mõjutavaid tegureid.

Miks rubla sõltub naftast

Esimene fundamentaalne vahetuskurssi mõjutav tegur on kaubavahetuse bilanss (riigist eksporditava ja sinna imporditava väärtuse vahe). Niisiis müüvad Venemaa ettevõtted naftat, gaasi ja muud toorainet peamiselt dollarite ja eurode eest, Venemaal aga maksavad nad oma töötajatele makse ja palka rublades.
Kuna nafta ja gaas moodustavad olulise osa Venemaa ekspordist ning moodustavad ligi poole riigieelarve tuludest, peetakse neid kõige olulisemaks valuutatulu mõjutavaks teguriks. Ilmselgelt sõltub valuutatulu suurus nafta hinnast. Seega tõi tooraine madal hind 2008. aasta lõpus kaasa rubla olulise devalveerimise.

Sellega seoses tekib mõistlik küsimus: miks rubla 2012. aastal nii palju ei tugevnenud (aasta alguses kauples USA dollar hinnaga 31,2 rubla ja 14. septembril maksis see 30,65 rubla), kuigi õli hoitakse rekordtasemel ? Siinkohal tasub meeles pidada teist tegurit: kapitali väljavoolu. Selle aasta esimese kuue kuuga tuli Venemaalt 42,4 miljardit dollarit. Sellel olukorral on mitu põhjust, millest peamised on halb investeerimiskliima, poliitiline ebastabiilsus ja korruptsioon (ebaausad ametnikud üritavad välismaalt raha välja võtta ja välisvaluutat kokku osta).

Rahvusvaluuta kurssi mõjutavad ka arvukad riigi majanduse olukorrast kõnelevad näitajad: tootlikkuse andmed, äritegevuse indeks, elamuehituse info, jaemüügimahud. Raha väärtust mõjutavad tugevalt nii spekulatsioonid kui ka ettevõtete ja avalikkuse ootused intressimäärade kasvu või languse suhtes. Dmitri Kharlampiev Petrocommerce Bankist meenutab, et kriisiperioodil 2008-2009 kasvas eraisikute välisvaluutas hoiuste osakaal 13,5 protsendilt 34 protsendile. Seega ulatus täiendav sisenõudlus välisvaluuta järele umbes 40 miljardi dollarini, mis avaldas survet rubla vahetuskursile.

Rahvusvaluuta kurssi mõjutab ka keskpanga poliitika. Keskpank viib läbi valuutainterventsioone: müüb dollareid ja eurosid, et toetada rubla vahetuskurssi, ning ostab välisvaluutat kokku, kui ei soovi, et riigi raha ülemäära tugevneks. Teine vahend on refinantseerimismäär. Kui Venemaa Pank tõstab intressimäära, kasvavad riigi kommertsfinantsasutuste laenukulud. Sellest tulenevalt kasvab Venemaal fondide kasumlikkus ning investorid saadavad Venemaa majandusse rohkem raha, mis suurendab nõudlust rublade järele. Lisaks vähendab keskpank refinantseerimismäära tõstmisega raha emissiooni, see vähendab rubla pakkumist ja sellest tulenevalt tõstab selle väärtust.

Lõpuks vähendab refinantseerimismäära tõus inflatsiooni, mis on ka valuuta väärtust mõjutav tegur. Mida kõrgem on hinnatõus, seda kiiremini muutub rahvusvaluuta odavamaks ja seda rohkem langeb selle kurss. Loomulikult ei mõjuta inflatsiooni ainult keskpanga refinantseerimismäär. Näiteks võib põuast põhjustatud toiduainete inflatsioon hoogustada hinnakasvu ja kukutada rubla vahetuskurssi. Üldistest majanduslikest teguritest võib eristada ka tööpuudust ja SKPd: esimese vähenemine ja teise suurenemine tõstab rahvusvaluuta kurssi.

Ilmselgelt ei suuda enamik neist teguritest vahetuskursi muutust koheselt mõjutada. Nii on näiteks rubla pakkumise kasv pärast keskpanga kursi langetamist järk-järgult ja seetõttu peaks selle vahetuskurss aeglaselt langema. Kuid rahvusvahelised investorid, kauplejad ja paljud turuosalised, kes teavad, et neil on mõne aja pärast vaja välisvaluutat (ja seda on parem osta madalama hinnaga), "võidavad" majandusuudised kohe tagasi. Näiteks 14. septembril pärast USA uudist diskontomäära miinimumil hoidmisest ja uutest süstidest majandusse dollari vastu rubla kohe nelikümmend kopikat.

Teise järgu tegurid

Ülaltoodud tegureid peetakse peamisteks. Põhjuseid, mida võib nimetada hooajalisteks või tsüklilisteks, peab enamik analüütikuid aga teisejärgulisteks. Nende hinnangul võivad nad vahetuskurssi mõnda aega kõikuda, kuid hooajalised tegurid ei suuda moodustada teatud trendi, vastupidiselt refinantseerimismäära samale langusele. Lentoy.ru küsitletud eksperdid hindavad rubla kursi muutust tsükliliste tegurite mõjul 0,5-1,5 protsendile, kuid mitte rohkem.

Üks neist teguritest on uusaastapühad, mil kodanikud hakkavad rohkem ostma importijate tarnitud kaupu, mis tõstab järsult nõudlust valuuta järele ja nõrgestab rubla. IF OLMA juhtiva analüütiku Anton Startsevi sõnul ei saa aga selle trendi statistiliselt olulisest kinnitusest rääkida. Ta toob välja järgmise statistika: perioodil 2002–2011 (kaasa arvatud) registreeriti detsembris rubla odavnemine USA dollari suhtes kuuel juhul kümnest. Keskmine nõrgenemine oli 1,2 protsenti. Startsev märgib, et kui 2008. aasta kriisiaasta statistikast välja jätta (siis oli rubla laiaulatuslik devalveerimine), siis tundub see veel vähem veenev.

Lisaks mõjutab rubla kurssi aasta lõpuks negatiivselt asjaolu, et just neljandas kvartalis kasutatakse märkimisväärset osa eelarvest. Riigikassast tehtavad kulutused suurendavad järsult rubla likviidsuse hulka majanduses. Aton Managementi analüütik Dmitri Glubokovski märgib, et osa neist vahenditest kasutatakse üksikute ärimeeste huvides (ehk siis räägime korruptsioonist), kes seejärel raha välismaale välja võtavad. See omakorda õhutab nõudlust välisvaluuta järele ja avaldab rublale tugevat survet.

Aasta lõpus avaldab aga mõju veel üks hooajaline tegur - aruandeperioodi lõpp ja Venemaa ettevõtete maksude tasumine. See suurendab nõudlust rubla likviidsuse järele, millel on positiivne mõju rubla vahetuskursile. Startsevi sõnul on see trend märgatav iga kuu lõpus, kuid suuremal määral - kvartali lõpus.

"Kokkuvõttes on kõige prognoositavam ja korrapärasem sündmus vaid maksustamisperiood, mis võimaldab üheselt hinnata rubla võimaliku tugevnemise tõenäosust," märgib Nomos-panga analüütik Aleksei Egorov. Ta nimetab veel ühe teguri: Venemaa ettevõtete dividendide maksmise perioodi. Kuna paljud nende omanikud ei ole residendid, konverteerivad nad saadud raha välisvaluutasse, mis alandab ajutiselt rubla kurssi.

Lisaks õhutavad nõudlust välisvaluuta järele välisvõlgade tasumine. Zerich Capital Managementi peadirektori asetäitja investeeringute analüüsi alal Andrei Vernikovi sõnul langeb viimastel aastatel nende maksete kõrgaeg septembrisse ja märtsikuusse – seetõttu on nõudlus välisvaluuta järele sel perioodil suur. Ta märgib, et likviidsuspuudus tekib tavaliselt aasta keskpaigaks, mis suurendab ka nõudlust välisvaluuta järele.

Mis puudutab puhkuseperioodi ja sellega kaasnevat võimalikku survet rublale, siis analüütikud seda oluliseks põhjuseks ei pea. Esiteks on see periood liiga laialivalguv: puhkusehooaeg algab mais ja kestab septembrini ning pealegi minnakse välismaale nii sügisel kui talvel. Teiseks ei ole Venemaa majanduse kui terviku raames turistide kulutused kuigi märkimisväärsed. Kuid eksperdid nõustuvad, et üldiselt avaldatakse negatiivselt mõju kaubandusbilansile (ja seega ka rubla vahetuskursile), mis tahes majandussektorile, milles Venemaa on netoimportija, sealhulgas turismile.

Seega, kui muud asjaolud on võrdsed, võib öelda, et rahvusvaluuta võib kasvada iga kuu lõpus ja eriti tugevalt kvartali lõpus. Eeldame, et see odavneb enne aastavahetuspühi, samuti dividendide maksmise uudiseid. Kuid vastastikku mõjutavate ja ristuvate tegurite suure hulga tõttu ei tasu "ideaalseid tingimusi" oodata.