18.06.2014 81 734 48 Время на чтение: 15 мин.

В этой статье я хочу рассказать, от чего зависит курс валюты , и рассмотреть основные факторы, влияющие на валютный курс . Как известно, курс валюты относится к важнейшим страны, и имеет очень важное значение для эффективного . Поэтому любой человек, желающий привести в порядок и обезопасить личные финансы, должен хорошо понимать, от чего зависит валютный курс, чтобы оперативно прогнозировать его изменения и применять их на практике в целях повышения собственного финансового благополучия.

Факторы, влияющие на валютный курс

Торговый баланс государства

Торговый баланс — это соотношение экспортных и импортных операций. При экспорте товаров и услуг в страну поступает валютная выручка, а при импорте — из страны, наоборот, уходит иностранная валюта. Поэтому, если торговый баланс отрицательный, смещен в сторону импорта (страна импортирует больше, чем экспортирует), это всегда оказывает давление на национальную валюту, ее курс снижается, поскольку в стране образуется дефицит инвалюты. И, наоборот, когда торговый баланс положительный, смещен в сторону экспорта (страна экспортирует больше, чем импортирует), курс национальной валюты всегда укрепляется, поскольку иностранная валюта в стране в избытке.

Однако положительный торговый баланс — это не всегда хорошо, особенно, если его сальдо (разница между экспортом и импортом) очень велико. Завышенный курс валюты страны — это так же плохо, как и заниженный, а может даже и хуже. Ведь в этом случае растет стоимость ее товаров, и они становятся неконкурентоспособными на внешних рынках. В такой ситуации Центральный банк страны, предпринимает действия, направленные не на укрепление, а на снижение курса национальной валюты. К примеру, 2-3 года назад это происходило в Японии.

Торговый баланс является одним из ключевых факторов, влияющих на валютный курс. В идеале сальдо торгового баланса страны должно быть близко к нулю (то есть, экспорт должен быть примерно равен импорту) — в этом случае курс валюты будет наиболее стабильным.

Макроэкономические показатели страны

Сюда относятся такие показатели как уровень инфляции, уровень безработицы, валовой внутренний продукт и т.д. В каждой стране рассчитываются свои важнейшие показатели, но основные из них всегда схожи. Все эти данные характеризуют свои направления развития экономики государства и оказывают свое влияние на курс валюты. К примеру, высокая инфляция и безработица всегда оказывает негативное влияние на курс национальной валюты, а рост производства — наоборот, поддерживает и укрепляет нацвалюту.

На валютный курс влияют как фактические, так и прогнозные показатели, а особенно резкие скачки курсов можно наблюдать в период выхода показателя, если его фактическое значение не совпало с прогнозным.

Политика Центрального банка страны

Политика Центрального банка является одним из основополагающих факторов. Здесь следует рассмотреть сразу несколько направлений действий, проводимых Центральными банками государств, которые оказывают сильное влияние на валютный курс.

Эмиссия денег

В большинстве случаев дополнительная эмиссия стимулирует снижение курса национальной валюты, ведь ее денежная масса растет, а значит, ценность денег падает. Но не всегда: так, скажем, Федеральная Резервная Система США практически «не переставая» печатает новые доллары, а они по-прежнему продолжают оставаться самой сильной мировой валютой, поскольку там грамотно применяются другие инструменты денежного регулирования, сдерживающие инфляцию доллара.

Валютные интервенции

Когда Центральному банку необходимо укрепить или ослабить национальную валюту, он проводит , то есть, продает или покупает на межбанковском валютном рынке страны крупные партии иностранной валюты по низкому или высокому курсу, тем самым, снижая или увеличивая ее стоимость. Все это происходит за счет валютных резервов государства, поэтому чем больше валютные запасы страны, тем больше возможностей у Центробанка регулировать курс валюты.

Валютные интервенции, как правило, имеют временный эффект. Для постоянного укрепления или ослабления валютного курса потребуется воздействие других факторов.

Учетная ставка

Еще один регулятор Центрального банка — или ставка рефинансирования — тот процент, под который Центробанк может выдавать кредиты коммерческим банкам. Чем он ниже, тем доступнее кредитные ресурсы, тем больше кредитов выдается в экономику, тем больше производится товаров и услуг, а значит, тем стабильнее курс национальной валюты. Практика показывает, что страны с самыми низкими процентными ставками имеют самые сильные валюты в мире.

Операции с долговыми обязательствами

Если Центральный банк хочет повысить валютный курс нацвалюты, он выпускает и продает юридическим и физическим лицам свои долговые обязательства (т.н. облигации государственного внутреннего займа или казначейские облигации) — ценные бумаги, предполагающие получение фиксированного дохода и возможность заработать на росте их стоимости. Тем самым, он изымает денежную массу национальной валюты, ее становится меньше, значит, ее ценность повышается. Доходность таких облигаций находится в прямой зависимости от того, как много денег Центробанк планирует собрать, а их надежность гарантируется государством.

Когда нужно снизить валютный курс нацвалюты, Центробанк, наоборот, начинает скупать свои обязательства, повышая их стоимость, тем самым, увеличивая денежную массу.

Вербальные интервенции

Многие инструменты политики Центральных банков могут оказывать влияние на курс валюты, даже если они фактически не применяются, а являются т.н. «вербальными», то есть, озвученными только на словах. К примеру, Центробанк заявляет, что планирует проводить крупную валютную интервенцию, трейдеры на рынках в ожидании укрепления курса нацвалюты, начинают ее скупать, и курс повышается естественным образом, даже без фактического проведения этой интервенции.

Центральный банк является тем органом в государстве, на который и возложено поддержание стабильного курса национальной валюты, поэтому всегда имеет в запасе ряд действенных рычагов, которые применяет по мере необходимости и возможности.

Крупные инвестиционные проекты и внешнеторговые контракты

Говоря о том, от чего зависит курс валюты, следует отметить и, так сказать, будущие планы государства, которые прямо или косвенно связаны с притоком или оттоком иностранной валюты. Реализация таких проектов может оказать влияние на торговый баланс, а это основной фактор, влияющий на валютный курс.

Реализация крупных инвестиционных проектов может планировать как отток, так и приток валюты, крупные экспортные контракты предполагают приток валютной выручки, а импортные — ее отток. Если это запланировано (например, контракты уже утверждены и подписаны), дальнейшие действия могут повлиять на валютный курс.

Доверие населения к национальной валюте

То, насколько население доверяет валюте своей страны, очень сильно влияет на валютный курс. Если люди предпочитают , значит, на нее всегда есть повышенный спрос, что будет оказывать негативное влияние на курс нацвалюты. И этот спрос, если он есть, очень трудно остановить. Даже если Центробанк начинает применять свои регуляторы, к примеру, ограничивает продажу инвалюты, вводит дополнительные комиссионные сборы с этих операций, запрещает валютные депозиты и т.д., это часто приводит к обратному эффекту: начинает работать черный рынок валюты, где она продается еще дороже, среди людей начинается паника, валютный ажиотаж, который приводит к резким скачкам валютного курса.

В период паники всегда возникает ситуация, когда (даже с большими комиссиями), чтобы удержать валютную позицию, что еще больше раскручивает черный рынок и взвинчивает валютный курс до немыслимых пределов. Наверняка все вы периодически наблюдаете подобную ситуацию.

Создавая ажиотажный спрос на валюту, люди сами провоцируют ее рост. Предпочтения населения и панические настроения — очень важные факторы, влияющие на курс валюты. В некоторых ситуациях они даже являются единственными! (то есть, других серьезных предпосылок для роста курса инвалюты нет, но он растет исключительно из-за паники). В результате это всегда приводит к такому же быстрому падению курса, и все те, кто скупал валюту на пике паники, оказываются в убытках. Поэтому всегда хорошо думайте, и не поддавайтесь панике при отсутствии прочих факторов, влияющих на валютный курс!

Валютные спекуляции

Часто бывает, что крупные участники межбанковского (или даже мирового) валютного рынка специально «раскачивают» валютный курс с целью получения спекулятивных заработков. Видя такое дело, в процесс может вмешиваться Центробанк, накладывая определенные санкции на этих участников, но все же такая ситуация далеко не редкость, и все, кто занимается , наверняка не раз ее наблюдал.

Так называемые «валютные качели» могут оказать очень серьезное влияние на валютный курс, но оно будет кратковременным, поэтому такую ситуацию можно использовать для заработка, но ни в коем случае для перевода своих сбережений из одной валюты в другую.

Форс-мажорные обстоятельства

И, наконец, говоря про факторы, влияющие на валютный курс, нельзя не упомянуть форс-мажорные обстоятельства. К примеру, военные действия, серьезные протестные движения, массовые забастовки, теракты и т.д. тоже всегда оказывают серьезное влияние на курс валюты страны, в которой это происходит. Это влияние может носить как кратковременный характер, если обстоятельство быстро устранено, так и затяжной, если оно продолжается длительное время, или привело к необратимым последствиям в экономике и финансовой сфере, требующим длительного восстановления.

К примеру, наверняка все помнят, что когда 11 сентября 2001 года в США произошел крупный теракт, курс доллара во всем мире резко упал. Однако, это падение оказалось кратковременным.

Я лишь кратко перечислил основные факторы, влияющие на валютный курс. Конечно же, можно рассматривать каждый из них более подробно, но уже этой информации будет достаточно, чтобы ориентироваться в валютном ценообразовании и учиться верно прогнозировать изменения курса валют, что позволит не допускать ошибок и найдет свое положительное отражение на состоянии ваших личных финансов.

На этом все. Сайт стремится к тому, чтобы ваша финансовая грамотность всегда соответствовала требованиям нынешних реалий. Оставайтесь с нами и следите за обновлениями. До новых встреч!

Оценить:

Рубль в определённые периоды истории (1998, 2008, 2014-2015 гг.) проявлял достаточно сильную волатильность. Это заставляло население нервничать и массово США и евро на пиках их стоимости. В подобных условиях крайне необходимо понимать принципы формирования валютных курсов и в особенности курса самого рубля. Хотите в этом разобраться? Читайте нашу статью, в ней простым языком, для «чайников», рассказывается, от чего зависит курс евро и доллара к рублю.

Понятие и история формирования курса рубля

Курс рубля по отношению к доллару США устанавливается Банком России ежедневно по рабочим дням. Расчёт осуществляется по результатам торгов на парой доллар/рубль. Установленный курс вступает в силу на следующий день. Причём в наши дни физические лица (клиенты брокерских компаний) могут покупать валюту и выводить её на свои банковские счета непосредственно на валютных торгах Московской биржи. Курсы других валют по отношению к рублю, которые публикует Банк России, устанавливаются исходя из их курсов к доллару США на международном валютном рынке, а также исходя из официальных курсов данных валют к доллару США, публикуемых центральными банками этих стран.

Валютные курсы по отношению к рублю стран-участниц экономического и валютного союзов рассчитываются на основе официального курса евро-рубль с использованием утвержденных коэффициентов пересчёта.

Курс рубля в различные годы формировался разными способами и претерпел немало изменений. Так, с 1999 года Банк России формировал курс рубля в режиме управляемого плавающего валютного курса. Это позволяло несколько смягчить влияние различного рода внешних факторов на курс рубля и экономику страны в целом.

С 2005 года ЦБ начал использовать для расчёта курса национальной валюты рублёвую стоимость бивалютной корзины, состоявшей из доллара США и евро.

С 2009 года курс рубля формировался с помощью автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины. При этом для поддержания курса рубля в необходимом диапазоне осуществлялись валютные интервенции. Так называют покупку или продажу достаточно большого объёма валюты в определённый временной интервал с целью поддержания (повышения/ослабления) курса национальной валюты в необходимом диапазоне в соответствии с установленной политикой формирования курса рубля Банком России.

В 2010 году Банк России отменил фиксированные границы стоимости бивалютной корзины, которые ранее составляли 26-41 руб. С этого момента курс формировался в режиме управляемого плавающего валютного курса, в соответствии с которым не было фиксированных ограничений, но Банк России проводил свои интервенции для сглаживания сильных колебаний, способствуя снятию шокового эффекта у населения и валютных агентов. Для реализации своей политики Банк России применял в качестве ориентира стоимость бивалютной корзины, рассчитанной в пропорции 55 центов и 45 евроцентов. Эта стоимость хоть и была плавающей, но всё же подвергалась корректировке в зависимости от объема совершаемых Банком России валютных интервенций. Причём в конце лета 2014 года допустимый диапазон стоимости бивалютной корзины составлял 9 руб.

Подобная политика осуществлялась до 10 ноября 2014 года. С указанной даты рубль фактически перешел к свободному курсу (определяемому спросом и предложением на валютных торгах). Действовавшие границы колебаний были отменены. Эльвира Набиуллина сообщила, что границы хоть и сдерживали рубль от давления внешних факторов, но несли в себе угрозу дополнительного спроса на валюту. Однако Банк России оставил за собой право на осуществление интервенций при возникновении угроз стабильности экономики. Таким образом, рубль перешёл к плавающему курсу, на который влияют спрос и предложение, зависящиеот совокупности как экономических, так и политических факторов.

От чего зависит курс рубля в России

Факторов, влияющих на стоимость рубля, достаточно много, причём интенсивность их влияния в различные периоды может быть разной. Среди экономических факторов можно отметить процентные ставки, инфляцию и платежный баланс.

Процентные ставки фактически показывают стоимость денег - чем ниже процентная ставка, тем более активно кредитуется и развивается бизнес, тем больше денежной массы. А чем больше денег - тем, они становятся дешевле, а значит, начинает усиливаться инфляция. Если же процентные ставки повышаются, то деньги становятся более дорогими, а начинает замедляться, что двигает курс валюты вверх. Но высокие ставки могут привести к стагнации экономики, так как бизнесу придётся кредитоваться по более дорогой цене.

Инфляция важна, так как фактически показывает стоимость обесценивания денег. Традиционно инвесторы предпочитают вкладываться в валюты с меньшим темпом инфляции. Собственно, по этой причине (точнее, одной из) россияне так любят хранить деньги в долларах США, где инфляция в среднем составляет около 2%, что ниже, чем в России. Крайне важно понимать динамику платёжного баланса - разности сумм, поступающих из зарубежных стран и идущих за рубеж. Дело в том, что для приобретения отечественных товаров и услуг иностранцы покупают рубли, тем самым поддерживая спрос на них. А если государство в большей степени закупает импорт, то ему приходится продавать рубли за валюту, что снижает курс рубля. То есть положительный платежный баланс двигает курс рубля вверх, а отрицательный - вниз.

Однако на курс рубля могут влиять и прочие факторы - к примеру, заявления крупных политических деятелей и валютные интервенции Банка России. Также в некотором смысле курс рубля зависит от цены на нефть. Следует понимать, что если общий вектор экономического развития направлен вверх, то валюта данной страны дорожает, а если экономика снижается - дешевеет.

Вывод

Формирование курса рубля является многофакторным процессом, который может время от времени претерпевать изменения. Но для того, чтобы деньги работали максимально эффективно и не дешевели, крайне важно понимать, каким образом происходит формирование курса национальной валюты.

Уверен, некоторые продали бы свою душу, чтобы уметь прогнозировать курс рубля. Однако с большой точностью и регулярностью это удается немногим. Есть ли такие люди, которые могут дать точный прогноз? Наверняка те, кто управляет нашей экономикой, уж точно должны знать, что будет происходить с национальной валютой. За 2014 год рубль обесценился по отношению к валюте в два раза. Давайте для начала вспомним, что говорили о курсе рубля люди, ответственные за экономику России.

Что говорили чиновники про курс рубля в 2014 году?

Рубль начала свое ослабление сразу с начала 2014 года. В январе 2014 года рубль упал по отношению к доллару на6,8%, а к евро - на 6,2%. Население заволновалось о девальвации, а что говорили чиновники?

«В последнее время была некоторая тенденция к удешевлению рубля, связанная с политикой ФРС и с политикой ЕЦБ. Но этот процесс (удешевления рубля) естественным образом закончится, то есть когда рубль подойдет к своим равновесным значениям, а по нашим оценкам он недалеко от них находится, то рубль может дальше двигаться в любую сторону», - заявила «Интерфаксу» первый зампред ЦБ Ксению Юдаева.

«Действительно, с начала года мы видим некоторое ослабление курса рубля, около 3,6%. В принципе, это немного, я не вижу здесь каких-то проблем. Политика ЦБ РФ, денежных властей в том, чтобы все больше делать рубль свободно плавающим. Это абсолютно правильно», цитирует «Прайм» министра финансов Антона Силуанова.

«Я считаю, что в феврале – марте рубль должен вернуться к равновесному курсу 33 рубля за доллар. Я серьезно так считаю! Лично я свои деньги не побежала никуда перекладывать по 35 рублей – это безумие! И мне очень жалко людей, которые покупают доллар за 35 рублей, потому что вероятность, что они потеряют свои деньги, – большая», - заявила изданию «Слон» Юлия Цепляева, директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка.

«Если сейчас будет некая стабильность во внешнеэкономическом и экономическом плане, то рубль не должен больше ослабляться и возможен обратный процесс - переток средств из валюты в рубли. Но это процесс не быстрый», - цитируют «Ведомости» главу Минфина Антона Силуанова.

«Не паниковать. Нас в конечном итоге волнует - это то, как будет меняться стоимость наших рублей в нашей стране. Поскольку инфляция будет под контролем, по большому счету, какой будет курс - не имеет никакого значения», - цитирует BBC замминистра финансов России Алексея Моисеева.

«На курс рубля, конечно, влияет цена на нефть, но хочу особо подчеркнуть, что эти все факторы действуют в ограниченный период времени», - заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина.

«Вы знаете, что сегодня значительным колебаниям подвержен курс рубля. Наши финансовые власти предпринимают необходимые меры. Центральный Банк страны продолжает политику таргетирования инфляции…Скачки, которые мы наблюдаем на валютном рынке, скоро прекратятся», - заявил президент России Владимир Путин.

«Суммы в $10 тыс. и €10 тыс. с трудом можно приобрести даже в крупнейших банках, а, например, в Альфа-банке валюту вообще не продают, в Росбанке установлен лимит на покупку валюты в размере $1 тыс., в Райффайзенбанке валюту можно закупить только на 100 тыс. рублей, Ситибанк продает валюту только своим клиентам», - пишут Известия.

А вот инфографика от РБК.

В течение всего 2014 года и во время паники осенью и зимой чиновники как могли успокаивали население, говоря, что ничего страшного не происходит, и вообще беспокоиться не о чем, скоро рубль неминуемо начнет укрепляться. Но их слова не помогали, рубль продолжал падать, а население паниковать. О точности прогнозов судите сами.

Профессиональные аналитики тоже не умеют точно предсказывать курс рубля. Так почему ни те, кто управляет экономикой, ни профессиональные финансисты не могут точно прогнозировать курс рубля? Чтобы ответить на этот вопрос достаточно взглянуть на картинку ниже.

От чего зависит курс рубля?

На курс рубля влияет множество факторов и событий. Условно эти факторы можно поделить на три категории:

• краткосрочные
• среднесрочные
• долгосрочные

Какие-то факторы очень быстро отражаются на курсе национальной валюты, какие-то медленно и не так заметно.

Источник: презентация Дмитрия Шагардина (УК «Энергокапитал»)

Краткосрочные факторы

Эти факторы влияют на рубль в текущий момент. Новости, настроение (сантимент) инвесторов, информационный шум — все это вызывает краткосрочные колебания курса. Обычно они небольшие — всего несколько копеек в день туда-сюда. Именно на таких ежедневных колебаниях играют спекулянты на бирже. Но для этого нужно постоянно отслеживать новостные ленты и очень быстро реагировать на появляющиеся в них новости. Кроме того нужно хорошо понимать, какое влияние та или иная новость окажет на рубль, а так же как ее воспримет большинство игроков на рынке. В общем, на краткосрочных курсах могут зарабатывать только профессиональные игроки. Впрочем, иногда паника населения, сметающего валюту из обменников, может очень сильно повлиять на курс рубля и даже обрушить его на несколько процентов.

Среднесрочные факторы

Эти факторы формируют мини-тренды — направления, длящиеся от нескольких недель до месяцев. Анализируя эти факторы, принимают свои решения крупные институциональные инвесторы — банки, инвестфонды, управляющие компании, корпорации и так далее. Монетарная политика Центрального Банка имеет очень сильное влияние на курс рубля, ЦБ — мегарегулятор, являющийся самым крупным игроком на рынке, и обладающий самыми мощными рычагами воздействия. Центробанк устанавливает процентные ставки и проводит фискальную политику. Например, в прошлом году ЦБ отпустил рубль в «свободное плавание», то есть отказался от валютных интервенций, с помощью которых раньше удерживал курс рубля в бивалютном коридоре. В результате рубль стал искать рыночное равновесие и нашел его повыше. Однако это не означает, что ЦБ совсем ушел с валютного рынка, он по прежнему продает и покупает валюту, что оказывает влияние на курс.

Низкий экономический рост или падение экономики способствует увеличению оттока капитала и вызывает падение курса рубля. Рост экономики наоборот, привлекает капитал в страну, что вызывает увеличении спроса на национальную валюту и ее укрепление.

Торговый баланс России положительный, то есть страна больше экспортирует товаров (в основном это нефть и газ), чем импортирует. Покупка товаров за границей (импорт) увеличивает спрос на валюту, она дорожает и ослабляет рубль. При экспорте валюта наоборот поступает в страну, ее становится в избытке, она дешевеет, а рубль укрепляется. Таким образом положительный торговый баланс способствует укреплению рубля.

Долгосрочные факторы

Паритет покупательной способности — это соотношение покупательной способности валют разных стран. Согласно этой теории на одну и ту же сумму денег, пересчитанную по текущему курсу в национальные валюты, в разных странах мира можно приобрести одно и то же количество товаров. Если единица какого-то товара в России будет стоит дешевле, чем тот же товар к примеру в США, то покупать товар в России будет выгоднее. Это вызывает рост цен на товар в России и падение цен в США, а курс рубля согласно ППС должен упасть.

Большое количество внешних долгов негативно сказывается на курсе рубля, так как государство и корпорации вынуждены скупать валюту на рынке, чтобы выплачивать обязательства иностранным кредиторам. Считается, что выплата большого валютного долга Роснефтью в условиях закрытого рынка внешних заимствований из-за санкций сильно повлияла на ослабление курса рубля в конце 2014 года.

Курс рубля и цены на нефть

Ну и конечно же самое главное влияние на курс рубля оказывают цены на нефть. Прибыль от продажи нефти и газа занимают весомый процент в структуре Российской экономики — 30% ВВП и 48% доходов бюджета. Низкие цены на нефть уменьшают доходы бюджета, высокие — увеличивают. Так как покупатели расплачиваются за нефть валютой, то при снижении цен на черное золото происходит ослабление курса рубля, что позволяет государству компенсировать снижение дохода от падения цен. Что касается самих цен на нефть, то они еще более непредсказуемы, чем рубль.

Если посмотреть на график нефти и рубля, то невооруженным глазом заметна взаимосвязь — нефть падает, курс растет.

Если сравнить графики цен на нефть и рубль/доллар, то зависимость выглядит еще нагляднее.

Если построить множество точек нефть/доллар и рубль/доллар и провести две линии регрессии (Y1 — линейная, Y2 — квадратичная), то у обеих линий коэффициент детерминации будет равен 0,97, что означает высокую зависимость между ценами на нефть и курсом рубля.

Однако, если окинуть взглядом прошлые года и взять промежуток времени с 1999 по 2015 год, то такая взаимосвязь уже не так очевидна.

В разные годы эти инструменты вели себя относительно друг друга не всегда одинаково.

Коэффициент R2 указывает на наличие или отсутствие линейной зависимости между двумя переменными, а коэффициент Пирсона — это степень корреляции: положительная, когда инструменты двигаются в одном направлении, отрицательная — в противоположном.

В 1999, 2002, 2004 и 2005 годах корреляция между ценами на нефть и курсом рубля отрицательная, то есть они двигались в разных направлениях. В 2000, 2003, 2004, 2006, 2010 и 2013 какая-либо связь между ценами вообще не прослеживается. В 2001, 2007, 2008, 2009, 2011, 2012 и 2014 связь наоборот очень хорошо видна, а корреляция положительная, то есть нефть и рубль двигались в одном направлении.

Валютный кризис 2014-2015

На этой картинке, взятой в ЖЖ Дмитрия Шагардина, хорошо видно, что и как больше всего влияло на курс рубля в 2014-2015 годах. Тут и война на Украине, и санкции, и закрытие внешних долговых рынков, вызвавшее дефицит валюты, паника населения, повышение ключевой ставки и многое другое.

Итоги

Курс рубля зависит от десятков факторов, которые сменяют друг друга во времени и различаются по интенсивности воздействия. Поэтому прогнозировать курс рубля, особенно в долгосрочной перспективе очень трудно. Ни один банк в начале 2014 года не дал верный прогноз по курсу рубля. Наибольшее влияние на курс рубля в 2014 году оказали цены на нефть, санкции и повышение ключевой ставки ЦБ. На мой взгляд эти факторы продолжат оказывать свое влияние и в ближайшем будущем. Высокая инфляция, падение цен на нефть, рецессия будут способствовать ослаблению курса. Других факторов, которые могли бы переломить тенденцию и вызвать спрос на российскую валюту, я пока не вижу, а значит рубль в ближайшее время так и останется в районе 50-60 рублей за доллар или продолжит понемногу падать дальше.

О том, что курс рубля к американскому доллару определяется мировыми ценами на нефть, слышали все. Степень же этой зависимости до сих пор является предметом жарких споров даже в среде профессиональных экономистов. Последнее время руководство ЦБ РФ и Минфина всё чаще заявляет об «отвязке» курса рубля от нефти и о стабилизации финансовой системы. Так ли это на самом деле и от чего в наибольшей степени зависит курс рубля?

Основные источники поступления валюты в России

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

В отличие от резервных валют, обеспеченных экономическим потенциалом и высокой капитализацией фондовых рынков стран–эмитентов, роль рубля в мировой экономике крайне незначительна. Он не используется в международной торговле, не входит в валютные резервы центральных банков. Относительно высоким спросом пользуются долговые инструменты ЦБ РФ, но лишь как одна из составляющих рисковых инвестиционных .

Некоторые оппозиционные экономисты утверждают, что – это филиал зарубежных структур и занимается эмиссией рубля под конкретный объём долларовой массы. В таких рассуждениях причину путают со следствием. Рыночная цена, в том числе иностранной валюты, определяется соотношением спроса и предложения. Косвенно об этом можно судить по сальдо внешнеэкономической деятельности. Проще говоря, чем больше превышение экспорта над импортом, тем больше предложение валюты на рынке и тем крепче должен быть рубль, и наоборот. Серьезное влияние оказывают монетарная политика ЦБ РФ и Минфина, а также миграция капитала, например, спрос на государственные со стороны нерезидентов. В структуре российского экспорта чуть более 50% приходится на минеральные ресурсы (из них 98% нефть), т. е. нефть составляет ровно половину экспорта. Многие источники публикуют другие данные, по которым доля минеральных ресурсов достигает 60%. Это объясняется тем, что они не учитывают т. н. скрытый раздел, содержащий продукцию военного и двойного назначения.

Теоретически из этого следует:

• Курсы рубля к доллару и евро должны обратно коррелировать с ценой нефти;
• Степень этой должна быть максимальной при дефиците валюты на рынке и минимальной при его отсутствии;
• Приближение корреляции к 100% говорит об искусственном дефиците валюты и манипулировании курсом рубля;
• Курсы рубля к валютам, не относящимся к расчётным, могут иметь другие закономерности.

Насколько сильно рубль зависит от нефти?

Для проверки этих выводов рассмотрим графики пары USDRUB и на нефть Brent за длительный период, включающий исторические максимумы нефти.

Из них видно, что ярко выраженная корреляция между нефтью и курсом рубля к доллару наблюдалась относительно небольшой промежуток времени: в 2014–2016 годах. При этом более резкое падение цен на нефть произошло во время кризиса 2008–2009 годов. Тогда кратковременная рубля с 23 до 36,5 за доллар в процентном отношении (менее 60%) оказалась меньше, чем за 2014–2015 (более 100%). Ещё интереснее другое. В 2011 г. рубль вновь укрепился до 27 за доллар на фоне роста нефти до диапазона 100–120$ за баррель. В этом интервале нефть оставалась вплоть до сентября 2014 г., но рубль к 01.09.2014 уже успел упасть до 37 за доллар, т. е. даже ниже, чем при нефти по 36$ в 2008 г. Можно было бы предположить, что предшествующий кризис привёл к исчерпанию валютных резервов, и курс рубля стало невозможно поддерживать. Но это не так.

Средства Стабилизационного фонда, на 01.01.2008 равные $156,8 млрд, 01.02.2008 были разделены между Резервным фондом и национального благосостояния. Сумма средств этих фондов на 01.09.2014 равнялась $177 млрд. Запасы ЦБ РФ в виде иностранной валюты на 01.01.2008 составляли $466 млрд, а на 01.09.2014 – $406 млрд. Таким образом, даже после кризисных лет дефицита валюты в стране не было, и рубль упал на 37% на фоне исключительно высоких цен на нефть. К декабрю 2014 г. всё чаще стали появляться сообщения о том, что у банков заканчиваются запасы валюты, закрывались обменники, а к ещё работающим выстраивались длинные очереди. Именно в этот период стала заметна исключительно высокая корреляция между колебаниями цены нефти и курсом рубля, её можно было заметить в реальном времени, наблюдая за минутными графиками.

Банки: своя игра и уход от рисков

Согласно информации, полученной «Фонтанка.ру» в ЦБ РФ и ряде коммерческих банков, в 2014 г. на валютных операциях Сбербанк заработал 182 млрд руб. прибыли (до налогообложения), Альфа-банк 144 млрд руб. В частности, на этих операциях Альфа-банк успешно «прокрутил» 57,7 млрд руб., выделенных в сентябре со стороны ЦБ на Балтийского банка. Средства были использованы по назначению лишь в декабре, когда курс рубля составлял более 60 за доллар. 16 декабря, когда курс ненадолго поднимался почти до 80, на Московской бирже произошла настоящая битва между коммерческими банками и ЦБ, продавшим в общей сложности $3,3 млрд в ходе валютной .

Аналогичные события происходили и зимой 2015–2016 г.г. В феврале 2016-го председатель Следственного комитета РФ А. Бастрыкин заявил, что ответственность за обвал рубля несут коммерческие банки. По его словам, банки спекулировали валютой так, как будто заранее знали будущий курс, вкладывая в сделки почти 100% доступных им средств. Но, скорее всего, было наоборот: детали изменения курса формировали сами банки, отслеживая котировки фьючерса на Brent при помощи торговых . Резонный вопрос: какие внешние условия были тогда и отсутствуют сейчас? По какой причине банки свернули активные операции с валютой? Достаточно вспомнить, что пики обвала рубля, как и дефицит валюты в обменниках, по времени совпадали с обострениями ситуации на Восточной Украине, расширениями пакета санкций США и ЕС в отношении России и слухов о скором отключении российской банковской системы от SWIFT. То есть банки страховались от политических .

Так от чего зависит курс рубля?

Разумеется, нельзя отрицать, что курс рубля зависит от нефти. Будучи основным экспортным товаром, нефть формирует валютные резервы и обеспечивает запас прочности финансовой системы. Но с начала 2017 г. корреляции между парой USDRUB и котировками нефти практически нет. Текущая политика Минфина предполагает активные покупки долларов при цене нефти выше 40$ за баррель. В 2017 г. на пополнение валютных резервов Минфин потратил чуть более $14 млрд, причём помесячный график объёмов покупок почти в точности повторял рост цен на нефть:

Не менее активные покупки продолжаются и в настоящее время, на что выделяется сумма 19 млрд руб. в день. По этой причине рубль прочно обосновался выше 60 за доллар, хотя при нынешних ценах на нефть мог бы быть гораздо твёрже. Кстати, миф о жёсткой привязке рубля к нефти несколько лет подряд продвигает один из руководителей «Московского Центра Карнеги» Андрей Мовчан. МЦК – филиал международной неправительственной организации «Фонд Карнеги за международный мир». Среди основных спонсоров фонда – нефтяные гиганты BP и Chevron, а российские экономисты, обосновывающие нефтяную зависимость рубля, в большинстве тесно связаны с этим фондом.

По расчётам самого А. Мовчана, основанных на данных за период с начала 2005 до середины 2017 г., коэффициент корреляции между USD и Brent равен -0,52, что в принципе и должно быть согласно структуре внешней торговли России. Популярный в интернете график линейной регрессии с корреляцией -0,97 основан на данных с 01.01.2014 до 13.03.2015, т. е. за тот самый период, когда на рынке и происходили основные объёмы спекуляций. При нефти по 75$ мы получаем курс USDRUB, равный 48, что уже очень далеко от реальности.

Но есть инструмент, с которым рубль коррелирует лучше, чем с нефтью (последние 3 года в пределах 0,9-0,95). Это южноафриканский рэнд. ЮАР – типичная сырьевая страна, хотя структура экспорта там совершенно другая: преимущественно металлы и алмазы. Традиционно высокая ключевая (на данный момент 6,5%) привлекает рискованных инвесторов к операциям керри-трейд. Интерес к ним особенно возрастает в периоды стабильности на рынках. В этом отношении также проявляется сходство с рублём.

Аномальное падение корреляции произошло во 2 половине 2014 – 1 половине 2015 г. Очевидно, это было связано со спецификой уже упомянутого банковского кризиса в России.

Таким образом, из анализа многолетних данных следует, что обратная корреляция между рублём и нефтью преувеличена и наиболее чётко проявляется только в периоды биржевой паники, когда наблюдается явный дефицит валюты. В остальное же время намного более важным фактором выступает готовность инвесторов работать с рискованными активами, к которым относятся как активы стран БРИКС (в том числе России), так и нефть. И не забываем иметь в виду политику Минфина, который держит курс на планомерную

Подошедший к концу сезон летних отпусков считается своеобразным "маркером" для валютного рынка. Известно, что туристы в основном уезжают из России, поэтому отдыхающие повышают спрос на доллары и евро, что должно негативно сказываться на курсе рубля. "Лента.ру" пообщалась с аналитиками валютного рынка, чтобы понять, как сезонные факторы связаны с ценами на доллары и евро.

Несмотря на свое влияние на курсы валют, сезонные, или циклические, причины колебаний относятся скорее к так называемым факторам второго порядка. Они способны оказать временную поддержку рублю, но сформировать серьезный тренд не в состоянии. И, прежде чем говорить о них, стоит напомнить о первостепенных факторах, которые влияют на курс валюты.

Почему рубль зависит от нефти

Первый фундаментальный фактор, который влияет на курс валюты, - торговый баланс (разница между стоимостью экспорта из страны и импортом в нее). Так, российские компании продают нефть, газ и прочее сырье в основном за доллары и евро, но в России они платят налоги и зарплату своим сотрудникам в рублях.
Поскольку нефть и газ составляют значительную часть российского экспорта и являются источником почти половины доходов государственного бюджета, они считаются важнейшим фактором, влияющим на валютную выручку. Очевидно, что размер валютной выручки зависит от стоимости нефти. Так, низкая стоимость сырья значительной девальвации рубля в конце 2008 года.

В связи с этим возникает резонный вопрос: почему рубль в 2012 году укрепился не так уж сильно (в начале года американский доллар торговался по цене 31,2 рубля, а на 14 сентября он стоил 30,65 рубля), хотя нефть держалась на рекордном уровне? Здесь стоит вспомнить о другом факторе: оттоке капитала. За первые шесть месяцев текущего года из России 42,4 миллиарда долларов. У такого положения вещей несколько причин, главные из которых - плохой инвестиционный климат, политическая нестабильность и коррупция (нечистые на руку чиновники стараются вывести деньги за рубеж и скупают валюту).

На курс национальной валюты также влияют многочисленные индикаторы, которые говорят о состоянии экономики страны: данные о производительности, индекс предпринимательской активности, информация о жилищном строительстве, объемы розничных продаж. Сильно на стоимость денег влияют спекуляции, а также ожидания компаний и населения по поводу роста или падения курсов. Дмитрий Харлампиев из банка "Петрокоммерц" вспоминает, что в кризисный период 2008 -2009 годов доля депозитов физических лиц в инвалюте выросла с 13,5 процента до 34 процентов. Таким образом, дополнительный внутренний спрос на иностранную валюту составил примерно 40 миллиардов долларов, что оказывало давление на курс рубля.

На курс национальной валюты также влияет политика Центрального банка. ЦБ проводит валютные интервенции: он продает доллары и евро, чтобы поддержать курс рубля, и скупает валюту, когда не хочет чрезмерного укрепления национальных денег. Еще один из инструментов - ставка рефинансирования. Если Банк России повышает ставку, то стоимость заемных средств для коммерческих финучреждений в стране растет. Следовательно, доходность средств в России повышается, и инвесторы направляют в экономику РФ больше денег, а это подстегивает спрос на рубли. Кроме того, повышением ставки рефинансирования ЦБ снижает эмиссию денег, это уменьшает предложение рубля и, как следствие, поднимает его стоимость.

Наконец, рост ставки рефинансирования сокращает инфляцию, которая также является фактором стоимости валюты. Чем выше рост цен, тем быстрее дешевеет национальная валюта и тем больше падает ее курс. Конечно, на инфляцию влияет не только ставка рефинансирования ЦБ. Например, подстегнуть рост цен и обвалить курс рубля может продовольственная инфляция, вызванная засухой. Из общеэкономических факторов также можно выделить безработицу и ВВП: снижение первого и рост второго поднимает курс национальной валюты.

Очевидно, что большинство перечисленных факторов не способны моментально повлиять на изменение курса валюты. Так, например, рост предложения рубля после снижения ставки ЦБ будет постепенным, и поэтому курс его должен падать медленно. Однако международные инвесторы, трейдеры и многие участники рынка, которые знают, что иностранная валюта через какое-то время будет им необходима (и ее лучше купить по меньшей цене), "отыгрывают" экономические новости сразу. Например, 14 сентября, после новостей из США о сохранении учетной ставки процента на минимуме и новых вливаниях в экономику, доллар к рублю сразу на сорок копеек.

Факторы второго порядка

Вышеперечисленные факторы считаются основными. В свою очередь причины, которые можно назвать сезонными, или циклическими, большинство аналитиков относят к второстепенным. По их мнению, они могут на какое-то время поколебать курс валюты, но сформировать определенный тренд, в отличие от того же снижения ставки рефинансирования, сезонные факторы не способны. Опрошенные "Лентой.ру" эксперты оценивают изменение курса рубля под влиянием циклических причин в 0,5-1,5 процента, но не более.

Один из таких факторов - новогодние праздники, когда граждане начинают скупать больше товаров, поставляемых импортерами, что резко поднимает спрос на валюту и ослабляет рубль. Однако, по словам ведущего аналитика ИФ "ОЛМА" Антона Старцева, говорить о статистически значимом подтверждении этой тенденции нельзя. Он приводит следующую статистику: за период с 2002 по 2011 год включительно снижение курса рубля к доллару США в декабре было зафиксировано в шести случаях из десяти. Среднее ослабление составило 1,2 процента. Старцев отмечает, что если исключить из статистики кризисный 2008 год (тогда произошла масштабная девальвация рубля), то она будет выглядеть еще менее убедительной.

Кроме того, к концу года на курсе рубля негативно сказывается и тот факт, что именно в четвертом квартале осваивается значительная часть бюджета. Траты из государственной казны резко увеличивают объем рублевой ликвидности в экономике. Аналитик "Атон-менеджмента" Дмитрий Глубоковский отмечает, что некоторая часть этих средств осваивается в интересах отдельных бизнесменов (проще говоря, речь идет о коррупции), которые потом выводят деньги за рубеж. Это, в свою очередь, подстегивает спрос на иностранную валюту и сильно давит на рубль.

Однако в конце года влияние оказывает еще один сезонный фактор - окончание отчетного периода и выплата налогов российскими компаниями. Это повышает спрос на рублевую ликвидность, что положительно сказывается на курсе рубля. По словам Старцева, такая тенденция заметна в конце каждого месяца, но в большей степени - в конце квартала.

"В целом, только налоговый период является наиболее прогнозируемым и регулярным событием, которое позволяет однозначно оценить вероятность возможного укрепления рубля", - отмечает аналитик Номос-банка Алексей Егоров. Он называет еще один фактор: период выплаты дивидендов российскими компаниями. Так как ряд их владельцев не являются резидентами, то они полученные деньги конвертируют в валюту, что временно понижает курс рубля.

Кроме того, спрос на валюту подстегивают выплаты по внешним долгам. По словам заместителя генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Капитал Менеджмент" Андрея Верникова, в последние годы пик этих выплат приходится на сентябрь и март - поэтому спрос на валюту в этот период высокий. Он отмечает, что обычно дефицит ликвидности образуется к середине года, что также подстегивает спрос на иностранную валюту.

Что касается периода отпусков и связанного с ним возможного давления на рубль, то аналитики его существенной причиной не считают. Во-первых, этот период слишком размазан: сезон отпусков начинается в мае и продолжается до сентября, к тому же многие едут за рубеж и осенью, и зимой. Во-вторых, в рамках российской экономики в целом траты туристов не очень существенны. Но эксперты согласны с тем, что в целом на торговый баланс (а следовательно, и курс рубля), любая отрасль экономики, в которой Россия является чистым импортером, в том числе и туризм, влияет отрицательно.

Таким образом, при прочих равных можно говорить, что национальная валюта может расти в конце каждого месяца, а особенно сильно - в конце квартала. Стоит ожидать, что она подешевеет перед новогодними праздниками, а также на новостях о выплате дивидендов. Однако из-за большого числа взаимно влияющих и взаимно пересекающихся факторов "идеальных условий" ожидать не следует.